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炊具+厨具并驱,Q3业绩稳健增长

标签:苏泊尔机构研究报告研报中心研报个股评级002032 2019-07-27 02:59:26 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

苏泊尔发布2018年三季度汇报:2018年1-9月实现营业收入133.94亿元,同比增长24.71%;实现归母净利润11.04亿元,同比增长21.81%。扣非归母10.52亿,同比增加22.76%分季来看,公司Q3实现营业收入45.44亿元,同比增长23.63%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长20.24%。扣非归母3.44亿,同比增加21.4%

简评

(1)新品加快有效格局,汇报期收入高速增长

2018年1-9月实现营业收入133.94亿元,同比增长24.71%,对应Q3实现营业收入45.44亿元,同比增长23.63%。公司三季报实现收入迅速增长24.71%,超过2012年以来增速最好程度,得益于公司持续推进商品革新战略及新品类发展战略,使商品市场竞争力进一步加强。炊具和电器方面,公司稳定第一和第二的市场独占率。

(2)原材料备货及期间花销率管制得当,获利程度稳增

2018年1-9月归母净利润11.04亿元,同比增长21.81%。其中Q3归母净利润3.65亿元,同比增长20.01%。前三季度毛利率30.21%,同比增加0.65PCT。度净利率8.24%,同比下滑0.31pct。得益于运营和原材料备货方面以及期间花销的管理诀窍和控制,毛利率和净利率程度相对稳定。

(3)高端行业成长发展速度较快,联合效应可期

苏泊尔已有三个高端品牌的相关业务:WMF中国炊具和小家电业务、LAGOSTINA炊具业务、德国品牌KRUPS咖啡机。其中LAGOSTINA已运营7-8年,渠道融合运营情况良好;2017年公司完成对德国厨具高端品牌WMF回收,WMF在中国拥有已近100家门店,苏泊尔将发起整合充派发挥联合,三大高端品牌有望形成联合效应。基于一二级市场在高端品类方面的消费事逐渐加强,高端市场今后空间极大。

(4)回购公司股票,彰显管理诀窍层决心

公司拟以不达到45.46元/股价格,回购股份数量不达到1642万股(占总股本2%),目前暂未回购。相较于理财回报资金运营效率不高的背景下,公司选择回购股票,现金分紅做固定不动回报支撑,同时通过降低商品流通股本从分母端加强EPS,同时改进ROA、ROE等会计指标。目前股价高出回购价格上限,安全性边际高。

投资提议:

公司持续推进商品革新战略及新品类发展战略,母公司丰厚的品牌资源及商品技术经验支持,我们认为苏泊尔2018-2020年业绩分別为16.34亿、20.34亿和25.24亿,同比增25.0%、24.5%和24.1%,对应PE分別26、21和17倍,维持“买入”评级。

风险性提示:

消费需求不如预期;原材料涨价;母公司订单下滑。