欧派家居:Q2业绩合乎预期,橱柜提速衣柜放缓

标签: 2019-07-22 20:36:50 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

事件:

    公司公开2018上半年业绩快报,实现营收48.45亿元,同比增长25.05%,归母净利5.50亿元,同比增长32.83%元,扣非净利增长36.64%,EPS 为1.31元。

    评论:

    1、工程放量推动Q2橱柜提速,衣柜高增长放缓分品类看,预计上半年公司整体橱柜、整体衣柜分別增长15%、35%左右。欧派橱柜业务持续深化“橱柜+”五大系统战略,厨柜客单值稳中有升,推动橱柜零售业Q2增速有所回升;同时,工程业务经营规模持续迅速扩大,逐步形成重要增长驱动。衣柜方面,在上半年地产成交持续偏弱、领域市场竞争自然环境迅速转变的背景下,Q2衣柜增速有所放缓。木门、卫浴今年加大优化经销商渠道,加快品牌基本建设力度,推行衣木联动新方式,营收成就稳步加强;同时,公司大家居、整装大家居战略有效格局,欧铂丽方式打造出初见成效,今后有望再添增长驱动力。

    2、业绩合乎预期,毛利改进、花销节约加强利润率1H18营业利润同比增长50.4%,明显快于收入增速,我们认为主要理由有二:

    一是满足到到年底公司整体约3.5%的提价成就,以及出产基地折旧成本降低等因素影响,预计上半年毛利率稳步加强。二是公司提升花销管制,通过花销有效投放、人力成本节约等模式较好地控制了整体花销增长。1H18净利率11.4%,同比升0.7pct。Q2单季,归母净利同比增长32.9%,净利率16.2%,同比升1.4pct。

    3、定制龙头强渠道强品类优势显著,维持“剧烈推荐-A”评级我们认为,定制领域虽然上半年整体增长有所放缓,但长期来看,翻修房比例增加、定制渗透率及领域集中化度仍有加强空间。而公司当作定制龙头,具备多品类扩大下的大经营规模非标定制工作能力,拥有最具实力的终端渠道,门店数量、单店提货业内领先。同时,加码信息化基本建设有望进一步加强经营效率。预计今后橱柜稳定增长,衣柜和木门联合较好发展,扩展工程、整装、电商等多渠道发展。预计2018~2020年净利分別为17亿元、21亿元、26亿元,同比分別增长31%、25%、24%,目前股价对应18年PE 为27x,维持“剧烈推荐-A”评级。

    风险性提示:领域市场竞争加剧,房地产销量不达预期。