欧派家居(603833):业绩预告稳增,期待龙头从

标签:欧派家居 2019-07-27 05:14:16 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

  欧派家居:业绩预告稳增,期待龙头从领先迈向绝对领先

  种类:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:濮冬燕,李宏鹏,郑恺 日期:2019-01-31

  1、业绩预告合乎预期,政府津贴降低影响归母利润增速

  2018年在定制领域景气下行的背景下,公司顺应市场转变,率先突破原有单一化渠道,深挖整装、精装修市场,推进套餐及商品体系改革革新,以适应不同样渠道客户要求,全年实现稳健增长。其中,欧派橱柜领先地位稳固,欧派衣柜近年来持续较快发展,工程渠道、子品牌欧铂丽均已逐步形成一定经营规模驱动。18年格外常性损益有所降低,主要因政府津贴确认模式变动,造成当期津贴确认降低所致;若据公司股权激励考核条件,2018年相比于2016年扣非净利增长不低于69%,我们估算对应18年扣非利润同比增速约27.8%~30%。

  2、关注地产后周期影响逐步弱化预期,19年预计稳增可期

  据我们比较敏感性剖析测算,若悲观假设19年公司橱柜、衣柜零售业同店收入分別均降10%,则对应19年收入预期约增6%;若假设橱、衣同店分別均降5%,则对应19年收入预期约增10%。总体来看,我们认为19年公司稳健增长依然可期,主要理由有三:一是渠道多元化扩展,随着整装业务的迅速铺开,有望再添发展驱动力;二是品类助力,橱衣木卫全品类发展助力大家居,加强客单值;三是地产预期或将改进,12月全国住宅完工面积增速回升,现房销售面积降幅收窄,19年地产预期如果逐步改进,有望对估值和后续业绩增速恢复形成一定支撑。同时,随着信息化基本建设推进,前后端连通后仍将带来运营效率的持续加强。

  3、大浪淘沙,王者岿然,维持“剧烈推荐-A”评级

  家居领域渠道分流、市场竞争加剧,我们认为主要影响在于产业链链、领域內部布局的分配,龙头单位优势有望进一步反映;而定制领域长期发展空间,仍在于渗透率加强。欧派家居不论在品类还是渠道有效格局方面,市场竞争实力均领先领域,“树根文化”构建强大经销商体系,支撑公司长期可持续身心健康发展。预计2018~2020年净利分別为15.9亿元、18.3亿元、19.88亿元,同比分別增长22%、15%、9%,目前股价对应19年PE为20.9x,维持“剧烈推荐-A”评级。

  风险性提示:领域市场竞争加剧,房地产销量持续下行。

  南方財富网微信号:南方財富网