华帝股份(002035)研报正文

标签:华帝股份002035华帝股份股票华帝股份行情0020 2019-07-21 03:26:47 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

股票简称:华帝股份   股票代码:002035  
    厨电领域长期仍有翻番空间,短期地产完工回暖推动需求改进。长期来看烟灶领域仍有加倍空间,市场渗透率尚未饱和:区域发展不平衡,新型城镇化政策有望拉动中西部地域烟灶保有量迅速加强;消费升级和政策补助引导下,低线级大城市及农村量价仍有加强空间。
    短期看2019年地产新复工和完工剪子差有望收窄、一二线产品房成交率先回暖,有望在下半年传导至销售对地产依赖度较高的厨电,拉动终端需求改进。
    股权结构优化助推经营改进,高端转型加强主营业务市场竞争力。公司2015年管理诀窍层换届后股权结构优化合理改进公司治理,确立转型高端智能厨电,渠道优化和成本节约合理加强公司获利工作能力:1)品牌升级:打造出高端风尚品牌,通过旗舰店基本建设与专卖店更新改造,促进终端形象升级、革新营销手段;2)商品力:定位高端智能,通过技术革新新品迭代拉动商品结构和价位双加强,缩小与头部品牌价差;3)渠道优化:以零售业为导向转型,整顿经销商特殊销售政策,推进渠道扁平化和精细化管理诀窍,渠道关系优化推动公司毛销差加强。
    渠道升级/下沉有助公司维持渠道优势。1)渠道升级:二线渠道升级效果显著、市场份额稳步加强,一线再次加大KA投入,目前一二线大城市收入占比由2015年不如40%提高到50%。
    2)渠道下沉:公司低线大城市渠道覆盖率高,市场市占率加强明显,其中百得占据先发优势,18年收入同比增长13.3%,获利工作能力与单店效率存有相对优势。3)新兴渠道:线上渠道增速快于领域程度,收入占比27%对应领域程度仍有加强空间;工程渠道2018年收入同比增长54.5%,占比加强较快,今后三四线地产精装修修趋势有利于公司充派发挥渠道优势。
    扩展品类高速发展,开拓增长新空间。华帝确立燃气热水器为第二大主要发展品类,燃热品类长期来看发展潜力大,天然气出产供求均衡增长趋势稳定,三四级市场成为需求增长点;公司商品定位目标高端,标价领先中国品牌,价位增长空间大,三四线渠道优势与燃气技术积攒奠定品类关键优势,燃热销售体系独立后有望促进收入迅速增长。除此之外,公司成立华帝家居品牌进军全屋定制,橱柜业务2018年收入增长61%,融合多品类有效格局打造出整体处置计划方案,今后有望成就新增量。
    获利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年每股回报0.90、1.05和1.22元,对应动态性市盈率分別为14倍、12倍和10倍,随着公司高端转型系统进程和新品类增量推动下,我们认为公司2019年的有效估值PE在17倍-20倍,对应目标股价15.3-18.0元,相较目前股价涨幅22%-44%,首次覆盖给予“买入”投资评级。
    风险性提示。地产完工复苏不如预期;领域需求再次低迷,引发整体价格战。