敏华控股:地产害怕症已被腰斩的股价消化,10倍估值的沙发值得坐一下

标签:敏华控股 2019-07-22 14:38:45 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

敏华控股(HK:01999)这家芝华士沙发制造商,最近过得不太顺利:当作消费升级的白马定义,出口值被贸易关税所影响,而自销市场则受累于经济不景气影响,多重恐慌因素压顶,股价已从年底最高点回撤50%+。

只有在众多害怕因素之下,我们将其中每一个因素剥出走来单独剖析,就会发现,敏华控股生意表现当然并不像市场预期那样悲观。而如果事实和市场今后转暖,敏华当前的股价将会凸显了可观的投资使用价值。

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当作原来的功用沙传出口值商,敏华看见了大陆市场的极大潜力,随着销量增长,在从前几年中一直加速在内地大陆的资本支出,从2010年51万套,增长至今年的188万套。

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产能的增长自身证一目了然管理诀窍层对大陆市场的前景预期。沙发当作一个重资产支出的制造业公司,前期资本支出较高明示了大陆增长的基本设施。按照产能释放周期法则,敏华控股产能提前于销量增长1-2年,凡是如果销量可达预期,今后敏华的单品成本摊薄速度会进一步加强,凡是利润率能够预期会有较大幅度加强。

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拆分从前7年的收入构成,中国业务增速惊人,较2010年增长5倍,而北美和欧洲业务明显增幅有限。主要理由一方面是海外市场增速相对迟缓,份额不会变更情况下难以支撑公司高速增长;而更重要的是,中国沙发市场受益于大城市化系统进程,沙发的存量交替和增量增长是两个重要驱驱动力。

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由于出口值市场目前面临贸易磨擦影响,市场忧虑敏华北美市场增长不如预期,股价上来说认为将会断崖下跌。但我们注意到,敏华已经回收了越南加工厂,利用离岸市场规避关税风险性;而长期看,在越南建厂可以规避大陆劳驱动力成本高涨的风险性,凡是站在一个相对长远的角度,成本高涨问题能够换取规避。

而中国市场的问题从公司给出信息看,公司认为目前沒有明显放缓迹象。大陆市场增长或许不可维持从前的30%以上的增速,但仍然会保持高速增长势头。当作佐证,最近敏华控股在前海拿地,用于商业地产基本建设,也是证一目了然公司对中国市场的决心所在。

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大陆市场的强劲表现使得海外市场的表现占比越来越低;单方面面则是大陆市场的极大金矿。根据券商研究,尽管敏华控股大陆增速很快,但他的总市场份额仍然相对有限。

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软体家具的市场长期保持高速增长,2000亿市场中,预估在2020年,敏华将建立了2.8%市场份额,这一份额比2015年还要增长一倍多。而从渗透角度,沙发市场仍然有极高渗透空间。

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如果将这些信息总结起来:能够初步得出依据:

1 敏华能够规避贸易磨擦带来的后果

2 敏华大陆市场的放缓相对有限,市场上限还很高,增长空间还很大。

3 从前7年中,敏华增大了大陆的资本支出,基本建设加工厂,同时也完成了销量5倍的增长,证一目了然公司的执行力。

而我们看敏华从前7年的分紅纪录,分紅比例超过60%。是一个比较完美的分紅纪录。公司董事长专注分紅和增长,资本支出计划及一切安排,不仅完成了目标,并且也给投资人带来了丰富的收益。

高速增长的分紅曲线,优异的市场执行计划和历史纪录,蓝海市场,以及有前瞻性的资本支出计划。而此时,敏华估值仅为10PE(市盈率),股息率超过了5.8%。

这样一个增速15-20%的公司,不论是用PEG(市盈率相对获利增长比率)、股息率来估值,还是用现金流折现来估值,此时我们至少得出依据:敏华估值相对偏低,值得投资者在这个严寒熊市中,保持关注——风险性已经释放,关注确定性的潜力。

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