华帝股份股票剖析:新品表现优异,结构持续升

标签: 2019-07-22 22:02:37 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

  华帝股份(002035)

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  烟灶量价齐升,新品表现优异。分品牌来看, 华帝增长比较良好,单三季度实现 12%左右的增长,百得品牌由于受到出口值影响单三季度出现下滑。世界杯营销退款反应在单三季度报表,公司承当线上一部分,经销商承当线下一部分,对公司收入利润影响较小,对品牌宣传营销起到了很好的可持续作用。分品类来看,前三季度灶具收入同比增速预计在 2%左右,烟机增长 6%,实现量价齐升。新品表现突出,燃热(终端标价在 2000-3000 元) 18 年实现全面更新换代,前三季度预计增长在 50%左右,全年 10 亿目标达成概率较高。另一个,公司预计将而今连年末推出新品洗碗机,有望成就今后收入增量。

  电商增速有望修复,线下加速渠道改革革新。分渠道来看,电商渠道增速有所下滑,前三季度实现 30%以上同比增长,单三季度受到双十一备货延后影响实现小个位数增长,四季度有望修复较快增长。 线下渠道正在加紧更新改造,勉励基本建设坪效更高的旗舰店,加大渠道的扁平化管理诀窍,另一个公司全面推广经销商管理诀窍系统,目前已经试点取得成功,一期有望在年末全部实现,今后将更好得管制库存以及终端数据等。 工程渠道目前收入占比在大个位数,基数较小前三季度实现较快增长。相较其他渠道,工程渠道账期较长且利润率程度更低:毛利率预估在20%以上、净利率预估在 5-6%左右,今后将控制在一定的收入占比。

  商品结构升级促获利程度持续加强。 公司前三季度毛利率为 46.4%,同比增长2.2pct,主要受益于公司商品结构升级。分品类来看,灶具、烟机和热水器实现全面升级, 18 年 1-9 月较去年同期均价加强幅度明显。随着商品结构的持续升级,净利率有望每年加强 1-1.5pct,今后预计有望稳定在领域 15%左右的净利率程度,在获利程度提高的同时,公司也会持续加大研发的投入,以确保公司的商品力。

  投资提议: 我们预计公司 18/19/20 年 EPS 分別为 0.81/1.05/1.32 元,对应 PE分別为 11/9/7 倍。虽然公司短期受到领域市场竞争以及地产负面影响,了却长远来看,随着公司渠道端的更新改造升级,商品端的持续推新以及更新换代,推动公司获利程度持续加强,今后业绩有望保持较快增长,首次覆盖给予“强推”评级。

  风险性提示: 地产调控加大,领域市场竞争加剧,原材料价格大幅波动。

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