华帝股份2018连年报及2019年一季报点评:利润端实现迅速增长,持续基本建设多元化渠道体系

标签: 2019-07-23 09:09:46 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

一季度业绩实现稳健增长

    公司18年营收、归母净利润分別同比增长6.4%、32.8%,其中Q4增速分別为-12.0%、18.5%,19Q1分別为-6.5%、14.8%,受地产因素影响业绩承压。分商品看,公司持续推进烟灶商品平台升级换代及商品规范化工作中,目前新品通用件平均使用比例接近40%。其中灶具实现收入16.14亿元,同减3.38%;烟机23.56亿元,同增1.42%。公司成立热水供暖商品部、热水器销售中心统筹品类研发及销售,推出华帝瀑布浴热水器等多个系列商品,全年热水器收入12.63亿元,同增24.50%;橱柜保持迅速增长势头,收入3.60亿元,同增60.82%;消毒柜1.81亿元,同减13.84%;除此之外,公司积极主动有效格局嵌入式商品,洗碗机、蒸烤一体机蓄势待发,全年其他厨电收入2.20亿元,同增35.98%。

    毛利率同比改进,净利率小幅递减

    公司全年销售花销率、管理诀窍花销率分別同比递减0.83pct、0.59pct至27.09%、2.80%,贷款利息收入增加使会计花销率递减0.21pct至-0.77%,研发投入力度加大使研发花销率上升0.46pct至3.67%,期间花销率整体递减1.16pct至32.79%。获利工作能力方面,公司整体毛利率自2012年以来持续上升,2018年加强1.86pct至47.34%;净利率加强2.19pct至11.38%,超过近年来最高程度。

    19Q1销售、管理诀窍、研发花销率分別同比上升1.14pct、0.23pct、0.70pct至28.40%、3.87%、3.57%;会计花销率递减0.33pct至-0.66%,期间花销率整体上升1.74pct至35.17%。获利工作能力方面,毛利率同比加强2.77pct至48.13%,高出18年全年,净利率加强1.87pct至10.18%。

    积极主动扩展家装建材等新兴渠道,搭建多元化渠道体系

    (1)线下渠道方面,公司持续升级终端门店,全年新建或重装的品牌旗舰店、规范店店均面积达193平、75平,同增3.2%、15.4%;除此之外,公司积极主动开辟家装建材连锁卖场等新兴渠道,截至18年末共进店306家,其中红星、竟然分別进店157家、133家,进店率为51.8%、48.9%。全年线下渠道收入34.22亿元,同减3.17%。(2)公司持续发力电商渠道,进一步强化燃气热水器、洗碗机、嵌入式商品的电商运营工作中,同时推出与线下商品差别化的线上精典,全年电商渠道实现收入16.07亿元,同比增长26.81%;(3)工程渠道方面,公司新增融创地产、内地铁建、奥园集团公司、山湖海集团公司等14家战采客户,目前已协作战采客户累计达41家。同时,公司积极主动开辟工程渠道代理商商,2018年共签约代理商商9家,工程渠道全年实现收入4.39亿元,同比增长54.49%。(4)海外渠道实现稳健发展,全年收入5.26亿元,同比增长4.48%。

    投资提议

    预计公司2019-2021年实现常规每股回报0.92、1.09、1.26元,对应PE分別为14X、12X、10X,19年PEG小于1。我们看好公司渠道的多元化发展,嵌入式商品亦有望成为新的业绩增长点,维持“推荐”评级。

    风险性提示

    原材料价格高涨、地产销售波动、领域市场竞争加剧。