惠达卫浴深度研究:凭交房回暖好风,助卫浴龙头掘起

标签: 2019-07-30 23:05:32 来源:www.4008823823.net 点击: 手机版

19年下半年地产交房有望回暖,卫浴领域直接获益:卫浴领域是最直接纳益交房回暖的家居细分领域,经由我们测算产品房交房面积数据,2013年后来,内地卫生陶瓷产量累计同比增速与产品房交房面积增速关系更加密不可分,接近同增同降。如果按照期房销售后18个月交房来推算,预计2019年下半年我国期房交房增速将出现明显回升,带来整体交房面积平稳增长,从而带来卫浴陶瓷产销量加强。

    我国卫生陶瓷领域集中化化趋势明显:我国是卫生陶瓷产销第一大国,2017年我国卫生陶瓷年产量超过2.18亿件,同比上升5%;消费量超过1.62亿件,同比上升6%。从市场竞争布局来看,业内大一部分都会中小型单位,卫浴领域市场集中化度处于较低程度。国际性卫生陶瓷品牌,如科勒、东陶,坚固占据高端市场;中国知名品牌主要占据中端市场,中国领域四大龙头为惠达、箭牌、恒洁和九牧。今后随着落伍产能淘汰和环保压力,领域进一步向中高端品牌集中化。

    智能卫浴逐渐兴起:在消费升级的推动下,卫浴商品智能升级已经成为领域发展的明显趋势。以坐便器为例,我国智能坐便器市场尚处于导入期,渗透率低(2015年中中国地地域智能坐便器平均普及率约为1%),发展空间宽广。据艾瑞咨询线上统计数据显示,2017年1-9月我国线上马桶销量共189万件,其中普通马桶占比66.9%,智能马桶盖占比19.7%,智能马桶占比13.5%。

    惠达卫浴深耕卫浴领域30余年,技术、渠道优势组成市场竞争护城河:出产端,公司充分充派发挥较为优势采取“自产+外协”方式发起出产,重视研发革新,每年研发投入占营业收入的比例在3%以上。渠道端,连续不停发起渠道下沉,截至2016年初,公司拥有291家中国经销商,经销商拥有门店2904 家,其中专卖店 2431 家,遍布30个省、自治区和直辖市,国外销售遍及80多个國家和地域,形成了覆盖全球主要市场的销售网络。客户端,公司前五大客户收入占比合计约30%,分別来自美国、内地、韩国、巴基斯坦等地,公司与客户长期协作,关系稳定,形成公司稳定发展的重要力量。

    成立惠达住工,进军整装卫浴市场:2018年5月25日,公司公告对外投资暨关联买卖的公告,惠达卫浴、上市公司实际控制人、高管以及整体卫浴领域内专家共同出资4000万元成立惠达住宅工业生产机器(唐山)有限公司。此次成立合资企业公司,公司高管团体参与,惠达卫浴发力整装卫浴领域并寄予厚望,绑定公司全体高管权益。更加值得关注的此次合资企业公司中有两名原苏州科逸的高管,引进专业人才积极主动开辟整装卫浴市场前景逐渐清晰。

    原有主业稳定增长,整装卫浴业务蓄势待发:我们持续看好中国卫浴龙头单位自销端持续扩大,通过技术研发和自动化更新改造持续加强出产效率,通过中国网络的扩大占据中高档市场市场竞争优势。公司成立惠达住工,进入宽广整装卫浴市场。我们维持预计公司2018-2020年净利润分別为2.49、2.88、3.48亿元,对应当前市值PE分別为11.6、10、8.3倍,维持“强推”评级。基于公司传统式卫浴发展与整装卫浴行业扩大带来公司整体效益加强,并融合公司历史估值,我们给予公司2019年19倍PE,对应15元/股目定价。

    风险性因素:房地产市场不如预期的风险性,汇率波动造成利润大幅波动风险性。